بازده تعدیل شده ریسک چیست؟

در قسمت values آدرس داده ها، در قسمت Finance-rate نرخ تامین سرمایه و در قسمت Reinvest-rate، نرخ سرمایه گذاری مجدد را وارد کنید و ok را بزنید تا نرم افزار مقدار MIRR را در سلول انتخاب شده به صورت زیر درج کند.

ارزیابی اثر شاخص های کملز (CAMELS) بر بازده سرمایه تعدیل شده به ریسک (RAROC) در بانک های پذیرفته شده در بازار سرمایه ایران

2 دانشیار، گروه مالی و بانکداری، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران.

3 استادیار، گروه مالی و بانکداری، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران.


در این پژوهش بازده سرمایه تعدیل‌شده به ریسک (RAROC) به‌عنوان یک شاخص سنجش عملکرد اقتصادی و تعدیل‌شده به ریسک تبیین و برای اولین‌بار براساس روش جدید مبتنی بر مطالعات اخیر برای همه بانک‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران و فرابورس ایران در بازه زمانی سالهای 1391 الی 1398 محاسبه گردید. روش محاسبه این شاخص در این پژوهش یکی از وجوه تمایز آن به شمار می‌رود. در گام بعد ضمن معرفی شاخص‌های کملز (CAMELS) و تبیین اهمیت آن‌ها، اثرشان بر بازده سرمایه تعدیل‌شده به ریسک بر اساس مدل رگرسیون خطی چند متغیره و رویکرد پانل دیتا، مورد سنجش قرار گرفت. بر اساس یافته‌های پژوهش، بسیاری از بانک‌ها علی‌رغم افشای سودخالص درصورت-های مالی خود، از حیث این شاخص در وضعیت مناسبی قرار ندارند. همچنین براساس مدل اجراشده، اثر کفایت سرمایه، کیفیت مدیریت، کیفیت سود و کیفیت نقدینگی بر بازده سرمایه تعدیل‌شده به ریسک در بانک‌ها معنی‌دار تلقی شد، بدین معنا که با بهبود این شاخص‌ها می‌توان RAROC را نیز بهبود بخشید. از طرف دیگر رابطه‌ای بین کیفیت دارایی‌ها و حساسیت نسبت به ریسک بازار با این شاخص یافت نشد.


  • بازده سرمایه تعدیل‌شده به ریسک
  • شاخص‌های کملز
  • زیان مورد انتظار
  • نرخ زیان نکول
  • بانک‌ها


عنوان مقاله [English]

Assessment of the Effect of CAMELS Indicators on Risk-Adjusted Return on Capital (RAROC) in the Banks listed in Iran’s Stock Market

نویسندگان [English]

  • Mohammad Sadegh Abdollahi Poor 1
  • Mohammad Hashem Botshekan 2
  • Mostafa Sargolzaei 3

In this Research, The Risk-Adjusted Return on Capital (RAROC), as economic performance measurement and risk-adjusted index, was introduced and has been calculated for all the registered banks in the Tehran Stock Exchange and Over-the-Counter Market of Iran, based on contemporary methods which were extracted from earlier researches. The way in which this variable was calculated is one of the distinctions of this research. The period of this research is 8 years, from 2012 to 2019. At the next stage, the CAMELS indicators were introduced and their importance were declared. Then, the impact of these indicators on RAROC were assessed by a multiple linear regression model and Panel Data approach. The results illustrated this fact that there are numerous banks which even disclose net income in their financial statements, while based on RAROC index are not financially as safe as they seem. Also, it has been concluded that Capital Adequacy ratio, Management Quality, Earnings Quality, and Liquidity Quality affect the RAROC. Meaning that, by improving those indicators, RAROC index will be enhanced. On the other hand, Asset Quality and Sensitivity to Market Risk have no significant effect on the RAROC.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Risk-Adjusted Return on Capital (RAROC)
  • Expected Loss
  • Loss Given Default
  • Banks


1.Abdollahi Poor, M.S., Botshekan, M.H. (2020). Solutions for Financial Restructuring in Iranian Banks. Journal of Asset Management and Financing, 8(4), 1-20. Doi: 10.22108/amf.2020.119436.1473 (In Persian)

2.Al-abedallat, A. Z. (2019). The Factors Affecting the Performance of the Jordanian Banks using Camels Model. European Journal of Scientific Research, (152)2, 116-127.

3.Aspal, P. K., Dhawan, S. (2014). Financial Performance Assessment of Banking Sector in India: A Case Study of Old Private Sector Banks. The Business & Management Review, (5)3, 196-211.

5.Bear, T., Mehta, A., Samandari, H. (2011). The Use of Economic Capital in Performance Management for Banks: A Perspective. Working Paper on risk, McKinsey & Company.

6.Chlopec, P. T. (2013). RAROC as a Credit Risk Approach. The journal of Financial Science, (16)3, 64-76.

7.Cucinelli, D. (2015). The Impact of Non-Performing Loans on Bank Lending Behavior: Evidence from Italian Banking Sector, Eurasian Journal of Business and Economics, (8)16, 59-71.

8.Falkenstein, E. (1997). Accounting for Economic and Regulatory Capital in RAROC Analysis. Bank Accounting and Finance, (11)11, 1-11.

9.Fattahi, SH., Rezaei, M., Jahed, T. (2017). The Effect of Banking بازده تعدیل شده ریسک چیست؟ بازده تعدیل شده ریسک چیست؟ Soundness on the Profitability of Commercial Banks: Threshold Panel Regression Approach, Journal of Financial Management Strategy, 5(16), 29-50. (In Persian)

10 Frontczak, R. & Rostek, S. (2015). Modeling loss given default with stochastic collateral. Economic Modelling, (44), 162–170.

11.Han, C., Jang, Y. (2013). Effects of Debt Collection Practices on Loss Given Default. Journal of Banking and Finance, (37)1, 21-31.

12.Hosseini, SMH. Dehghan Dehnavi, MA. Ghorbanizadeh, V. Amiri, M. Rajayi baghsiyahi, M. Specification the model of effective variables on Iranian banking facilities with Delphi Method. Journal of financial management perspective, 21(1):115-131 (In Persian)

13.Instruction of Calculating the Supervisory Equity and Capital Adequacy Ratio of Credit Institutions. (2018). Central Bank of Iran. (In Persian)

14.Issavi, M. Tari, F. Ansari Samani, H. Amozad khalili, H. (2018). Investigate the Functional Appropriateness of Capital Ratios in Iranian Banks. Journal of financial management perspective, 21(8):95-113 (In Persian)

15.Kang, W. Y., Poshakwale, S. (2019). A New Approach to Optimal Capital Allocation for RAROC Maximization in Banks. ­Journal of Banking and Finance, (106), 153-165.

16.Khoshtinat, M., Alavi, S. N. (2017). Identification of Loss-Given-Default (LGD) Effective Factors by Using Tobit Regression Model (Case Study: Bank of Industry and Mine Corporate Clients). Journal of Islamic Finance and Banking Studies, 3 (5): 1-29 (In Persian)

17.Klaassen, P., Eeghen, I. V. (2015). Analyzing Bank Performance – Linking ROE, ROA and RAROC: U.S. Commercial Banks 1992-2014. The Journal of Financial Perspectives, (3)2, 1-22.

18.Loebnitz, K. (2012). Liquidity Risk meets Economic Capital and RAROC. (Unpublished doctoral dissertation). University of Twente, Netherlands.

19.Loterman, G., Brown, I., Martens, D., Mues, C. & Baesens, B. (2012). Benchmarking regression algorithms for loss given default modeling. International Journal of Forecasting, (28)1, 161–170.

20.Motamedi, P. (2012). Investigating the impact of CAMELS Measures on RAROC in Iran’s Banking Industry. M.A Thesis, (Unpublished doctoral dissertation). Accounting Department, Islamic Azad University Tehran North Branch, Iran. (In Persian)

21.Naimy, V. (2012). The RAROC as an Alternative Model of Analyzing the Lebanese Banks’ Performance and Capital Allocation. Journal of Business & Financial Affairs. 1(1), 1-5. DOI: 10.4172/2167-0234.1000101

22.Oztorul, G. (2011). Performance evaluation of banks and banking groups: Turkey case, M.S., Middle East technical university in Ankara, vol.4, no.5,1-18.

23.Padganeh, Y. (2014). Risk-Adjusted Return on Capital (RAROC) (GARP Working Paper No.1499114). Retrieved from

24.Ramezani, S.M., Khorashadizadeh, M., Mohammadi Yoshoo, E., (2017). Representing a model of evaluation and prediction of solvency of selected Iranian banks by CAMELS indicators. Journal of Economic Research and Policies, 25(2), 43-78. (In Persian)

25.Roman, A. Sargu, A. C. (2013). Analyzing the Financial Soundness of the Commercial Banks in Romania: An Approach Based on the CAMELS Framework. Procedia Economics and Finance, (6), 703-712.

26.Rostami, M. (2015). CAMELS Analysis in Banking Industry. Global Journal of Engineering Science and Research Management, (11)2, 10-26.

27.Saha, A., Ahmad, N. H., Yeok, S. G. (2016). Evaluation of Performance of Malaysian Banks in Risk Adjusted Return Capital (RAROC) and Economic Value Added (EVA) Framework. Journal of Accounting and Finance, (12)1, 25-47.

28.Sahmani, M.A., Bidari, M.A., Asadi, A., Mohebbi, S. (2019). Risk Management in Financial Institutions: The application of RAROC Model. In Proceedings of the 30 th Conference of Islamic Banking, 31 بازده تعدیل شده ریسک چیست؟ August 2019 (pp. 141-164). Tehran, Iran. (In Persian)

29.Schuermann, T. (2004). What do we know about loss given default? Wharton Financial Institutions Center, Working Paper, No. 04-01.

30.Sharma, V.K. (2017). Performance evaluation of state bank of India and its associate banks through camel analysis, International Journal of Research in Commerce & Management, 8(3):84-91.

31.Sepehrdoust, H. Berjisian, A. (2014). Estimation of Bank Credit Refunding Failure Using Logit Regression.The Journal of Planning and Budgeting. 19 (1):52-31. (In Persian)

32.Soudani, A. (2017). Ranking of Iranian Banks Based on the CAMELS International Indicators. Journal of Monetary and Banking Research. 10(31): 141-171. (In Persian)

33.Tehrani, R. Bigdelo, J. (2020). Investigating the Role of Financial Intermediation in Member Banks of Tehran Stock Exchange بازده تعدیل شده ریسک چیست؟ and Its Effective Factors. Journal of financial management perspective, 29(1):39-64. (In Persian)

نرخ بازده داخلی تعدیل شده (MIRR)

نرخ بازده داخلی تعدیل شده (MIRR)

Pid__ir آوریل 8, 2021

نرخ بازده داخلی تعدیل شده به صورت مخفف (MIRR) گفته می شود و در زبان لاتین Modified Internal Rate of Return می باشد. می توان اینگونه . بیشتر بخوانید



Custom menu

آخرین مطالب

ریسک به ریوارد

نرخ تنزیل

اسیلاتور‌ها و اندیکاتور

ستاپ‌‌های پرایس اکشن به روش لنس بگز

EPS چیست؟

تماس با ما


    (37) (49) (39) (121)

مشترک شدن در آر اس اس

آخرین مطالب جدید و مهم را در ایمیل خود دریافت کنید.


تلاش ما بر این است که در تمام فرآیند سرمایه گذاری از ایده تا اجرا در کنار سرمایه گذاران و کارآفرینان باشیم. شرکت پیشگامان توسعه بینهایت در زمینه مشاوره مالی و تهیه طرح توجیهی و امکان سنجی با حضور در مجامع علمی و تخصصی روز دنیا، اخذ گواهینامه های معتبر علمی و همچنین انجام پروژه های متنوع در زمینه مدیریت پروژه شایستگی خود را نشان داده است.

محاسبه نرخ بازده داخلی تعدیل شده در اکسل

محاسبه نرخ بازده داخلی تعدیل شده در اکسل

نرخ بازده داخلی تعدیل شده به معنی Modified Internal Rate of Return که به اختصار با MIRR نمایش می دهند. MIRR به معنی نرخ بازده داخلی اصلاح شده با احتساب نرخ سرمایه گذاری مجدد است. در این مقاله می خوانیم:

  • تعریف نرخ بازده داخلی و کاربرد آن
  • دلیل اصلاح نرخ بازده داخلی
  • نحوه محاسبه نرخ بازده داخلی تعدیل شده (MIRR)
  • حل مثال و محاسبه IRR به دو صورت دستی و با نرم افزار اکسل
  • حل مثال و محاسبه MIRR به دو صورت دستی و با نرم افزار اکسل

تعریف نرخ بازده داخلی:

نرخ بازده داخلی (Internal Rate of Return) را به اختصار با IRR نمایش می دهند. نرخ بازده داخلی در واقع نرخ تنزیلی است که ارزش فعلی پرداخت ها و ارزش فعلی دریافت های فرآیند مالی پروژه را با هم برابر می کند و به ازای آن خالص ارزش فعلی صفر می شود، یعنی:


اگر معادله NPV=0 را به ازای نرخ مجهول i حل کنیم مقدار i که همان IRR است به دست می آید. این نرخ نقطه سر به سر بودن درآمد ها و هزینه ها را نشان می دهد. برای بررسی اقتصادی بودن پروژه ها می توان نرخ بازده داخلی را با حداقل نرخ مورد قبول سرمایه گذار (Minimum Attractive Rate of Return) که به اختصار با MARR نمایش می دهند مقایسه کرد. به صورت کلی:

و اگر MARR > IRR باشد، پروژه اقتصادی نیست.

دلیل اصلاح نرخ بازده داخلی:

نرخ بازده داخلی ریشه یا ریشه های معادله NPV = 0 است. در پروژه های متعارف، یعنی پروژه هایی که سرمایه گذاری تنها در سال های اول فرآیند مالی انجام شده و سپس پروژه وارد مرحله درآمدزایی می شود، معادله NPV=0 فقط یک ریشه دارد که همان نرخ بازده داخلی IRR است که می توان آن را به راحتی با MIRR مقایسه کرد.

اما در پروژه های نامتعارف که سرمایه گذاری چند بار در طی فرآیند مالی انجام می شود، به ازای NPV = 0 چندین ریشه وجود دارد. این ریشه ها نرخ های بازده داخلی پروژه هستند که جهت تجزیه و تحلیل اقتصادی پروژه نمی توان به هیچ کدام اعتماد کرد.

علاوه بر این در پروژه هایی که سرمایه گذاری مجدد انجام می شود، فرض می کنند که درآمد حاصل از سرمایه گذاری مجدد همان نرخ بازده داخلی قبلی است، در صورتی که این فرض همیشه صحیح نیست. در طرح هایی که نرخ سرمایه گذاری مجدد در آنها کمتر از بازده تعدیل شده ریسک چیست؟ نرخ بازده داخلی است IRR بیشتر از حد واقعی محاسبه می گردد و از این رو اصلاح IRR بسیار با اهمیت است.

اگر چه در محاسبه نرخ بازده داخلی اصلاح شده باید نرخ سرمایه گذاری مجدد و نرخ تامین اعتبار را تخمین بزنیم در عوض نرخ بازده داخلی اصلاح شده نرخی واقعی و بدون ابهام است. این نرخ ها را معمولا با توجه به شرایط بازار تخمین می زنند.

نرخ تامین اعتبار در واقع هزینه تامین سرمایه پروژه است مثلا اگر شخصی سرمایه مورد نیاز پروژه را از محل استقراض از بانک دریافت کند، باید بهره ای را به ازای آن به بانک بپردازد. این نرخ بهره همان نرخ تامین اعتبار پروژه است و اگر شخص در آمد حاصل از سرمایه گذاری در پروژه را مجددا در بانک و یا هر جای دیگری سرمایه گذاری کند، درصدی سود دریافت خواهد کرد.

نرخ سود دریافت شده را به عنوان نرخ سرمایه گذاری مجدد در پروژه جهت محاسبه نرخ بازده داخلی اصلاح شده در نظر می گیرند. مثلا ممکن است شخصی وامی را با نرخ %8 از بانک دریافت کرده و در پروژه ای سرمایه گذاری کند، سپس درآمد حاصل از سرمایه گذاری را در بانک بگذارد و معادل %12 سود دریافت کند.

نحوه محاسبه نرخ بازده داخلی تعدیل شده:

  1. جدول گردش نقدی پروژه را رسم و خالص درآمد را محاسبه کنید.
  2. خالص درآمد های مثبت را به ازای نرخ سرمایه گذاری مجدد به ارزش زمان آینده تبدیل کنید (FV)
  3. خالص درآمد های منفی را به ازای نرخ تامین اعتبار به ارزش زمان فعلی تبدیل کنید (PV)
  4. با استفاده از فرمول زیر نرخ بازده داخلی تعدیل شده را محاسبه کنید.

برای درک بهتر محاسبه این نرخ با حل یک مثال همراه ما باشید. فرض کنید خالص درآمد های یک پروژه به شکل زیر باشد، IRR و MARR را محاسبه کرده و شرط اقتصادی بودن پروژه را بررسی کنید. (نرخ تامین سرمایه %8 و نرخ سرمایه گذاری مجدد %12 می باشد.)

برای محاسبه IRR باید تمام فرآیند مالی را به ارزش زمان فعلی تبدیل کرده و خالص ارزش فعلی را برابر صفر قرار دهیم. می توانیم این کار را با استفاده از فاکتور های استاندارد اقتصاد مهندسی انجام دهیم. مقدار این فاکتور ها به صورت آماده وجود دارد و شما با توجه به سال و نرخ بهره به راحتی می توانید مقدار مورد نظر خود را پیدا کنید.

مثلا برای تبدیل کردن 4500 به ارزش فعلی از فاکتور (P/F , %i , n) استفاده می کنیم، در این فاکتور P ارزش فعلی، F ارزش آتی، i نرخ بهره که دراین سوال نرخ بازده داخلی است و مجهول است و n سال مورد نظر و یا فاصله تا سال مبدا می باشد.

نرخ i را با آزمون و خطا و با استفاده از درون یابی خطی می توان محاسبه کرد. مقدار IRR= %19.32 است.

محاسبه MIRR:

برای تبدیل به ارزش آتی از فاکتور F/P و برای تبدیل به ارزش فعلی از فاکتور P/F استفاده می کنیم.

1- تبدیل خالص درآمد های مثبت به ارزش آتی با استفاده از نرخ سرمایه گذاری 12%:

محاسبه MIRR

توجه کنید چون که 2000 سه سال تا پایان فرآیند مالی فاصله دارد، به جای n باید عدد 3 بنویسیم و برای سایر درآمدها هم این فاصله را به ترتیب 2 سال، 1 سال، و در نهایت 10,000 که در سال آخر است و نیازی به تبدیل ندارد.

2- تبدیل خالص درآمدهای منفی به ارزش فعلی با استفاده از نرخ تامین سرمایه %8:

تبدیل خالص درآمدهای منفی

توجه کنید که 6,000 در سال مبدا است و نیازی به تبدیل ندارد. 4,500 نیز یک سال با مبدا فاصله دارد بنابراین به جای n باید عدد 1 را بنویسیم .

3-محاسبه MIRR با استفاده از فرمول:

اکنون FV و PV را در فرمول بگذارید.

محاسبه MIRR با استفاده از فرمول

مشاهده کردید که مقدار نرخ بازده داخلی معادل %19.32 و نرخ اصلاح شده آن معادل %16.88 است. در تجزیه و تحلیل، نرخ اصلاح شده معیار دقیق تری است اما یکی از مشکلات محاسبه این نرخ این است که شما باید نرخ تامین سرمایه و نرخ سرمایه گذاری مجدد را تخمین بزنید.

محاسبه نرخ بازده داخلی (IRR) با نرم افزار اکسل:

فرآیند مالی را به ترتیب در یک ستون بنویسید. پرداخت ها را با علامت منفی و دریافت ها را با علامت مثبت درج کنید. در جای دلخواه خود روی یک سلول خالی کلیک کرده سپس بر روی fx کلیک کنید تا لیست فرمول ها باز شود و فرمول IRR را انتخاب کنید.

محاسبه نرخ بازده داخلی (IRR) با نرم افزار اکسل

پیشگامان بی نهایت مطالعه مقاله ایستایی در سری زمانی را به شما عزیزان پیشنهاد می کند.

سپس برروی OK کلیک کنید تا کادر بعدی به شکل زیر باز شود.

Values و Guess در این کادر خالی هستند. برای مقدار دهی به values داده هارا با دراگ کردن انتخاب کنید. با انجام این کار داده ها به صورت خودکار در values قرار می گیرند. اگر به صفحه اکسل دقت کنید داده ها در ستون B و در سطر دوم تا هفتم قرار دارند و شما می توانید به جای دراگ کردن، آدرس B2:B7 را درقسمت values وارد کنید.

قسمت دوم یعنی Guess به معنی حدس زدن است و تکمیل آن ضرورتی ندارد. اکنون روی ok کلیک کرده تا نرم افزار نرخ بازده داخلی را به شکل زیر محاسبه کند.


محاسبه MIRR با اکسل:

به همان ترتیب که برای IRR گفته شده مراحل را طی کنید. سپس از قسمت fx گزینه MIRR را انتخاب کنید تایک کادر به صورت زیر باز شود:

محاسبه MIRR با اکسل


در قسمت values آدرس داده ها، در قسمت Finance-rate نرخ تامین سرمایه و در قسمت Reinvest-rate، نرخ سرمایه گذاری مجدد را وارد کنید و ok را بزنید تا نرم افزار مقدار MIRR را در سلول انتخاب شده به صورت زیر درج کند.

اکنون که نرخ بازده داخلی اصلاح شده محاسبه شد می توانیم با مقایسه آن با حداقل نرخ مورد قبول سرمایه گذار اقتصادی بودن طرح را بررسی کنیم.

مثلا اگر MARR = %18 باشد، طبق IRR طرح اقتصادی است زیرا IRR > MIRR است. اما طبق MIRR طرح اقتصادی نیست زیرا IRR < MARR است. در این موقع ما به نرخ MIRR اتکا می کنیم و نتیجه می گیریم که طرح غیر اقتصادی است.

نگارش زینب نقی زاده

به منظور کسب اطلاعات بیشتر، مطالعه مقاله مالیات سبز در اقتصاد سبز را به شما عزیزان پیشنهاد می نماییم.

بازده غیرعادی (Abnormal Return) در ارز دیجیتال چیست؟

Abnormal Return in crypto

بازده غیرعادی ارز دیجیتال یکی از شاخص‌های مهم برای بررسی عملکرد پرتفوی سرمایه‌گذاری و میزان ریسک است. کریپتوکارنسی یکی از پرنوسان‌ترین بازارهای بین‌المللی است. در چنین مارکتی، سوددهی غیرعادی یا خسارت‌های سنگین، اتفاق عجیبی محسوب نمی‌شود. شاخص‌های مختلفی ارائه شده‌اند که می‌توانند به تعدیل ریسک و افزایش بهره‌وری کمک کنند. بازده غیرعادی یا Abnormal Return یکی از همین شاخص‌ها است که در این مقاله بیشتر با آن آشنا خواهیم شد.

بازده غیرعادی در ارز دیجیتال چیست؟

بازده غیرعادی در رمزارزها

بازده غیرعادی (Abnormal Return) به کسب سود یا درآمد غیرمعمول از طریق سرمایه‌گذاری گفته می‌شود. این سود ممکن است بیش از حد بالا یا بسیار کمتر از انتظار باشد. گاهی نیز ممکن است درآمد به‌دست‌آمده منفی باشد که نشان‌دهنده کاهش ارزش سرمایه است. در چنین حالتی، روند سرمایه‌گذاری و بازدهی دارایی مورد نظر از حالت عادی خارج می‌شود. تأثیرات بازدهی غیرعادی غالباً موقتی است و ممکن است در اثر یک فعالیت سودجویانه، کلاهبرداری یا دخالت سرمایه‌داران کلان در بازار باشد.

بازده غیرعادی در ارز دیجیتال، متمایز از بازدهی آلفا و مازاد است. بازدهی آلفا به عملکرد مدیران صندوق‌ها یا سرمایه‌گذاران نسبت داده می‌شود. بازدهی غیرعادی تجمعی که با نماد CAR نمایش داده می‌شود، مجموع تمام بازده‌های غیرعادی است. از این شاخص برای نظارت روی اثرات تهدید‌آمیز این پدیده بر قیمت ارز دیجیتال استفاده می‌شود.

اهمیت شاخص بازده غیرعادی در رمزارزها

هنگام ارزیابی عملکرد پرتفوی نسبت به وضعیت بازار یا سایر شاخص‌های معیار، توجه به بازده غیرعادی در رمزارزها بسیار مهم است. این کار به افزایش دقت در بررسی وضعیت و بهبود درک مفهوم تعدیل ریسک کمک خواهد کرد. به علاوه توجه به Abnormal Return در ارز دیجیتال به سرمایه‌گذاران نشان می‌دهد که چه عملکردی در سطح ریسک انتخاب‌شده داشته‌اند.

لازم به ذکر است که مفهوم بازده غیرعادی با مفهوم بازدهی منفی کاملاً تفاوت دارد. بازدهی غیرعادی در ارز دیجیتال ممکن است مثبت یا منفی باشد. عدد نهایی این شاخص خلاصه‌ای از تفاوت بین سود یا زیان واقعی و بازده مورد انتظار است. به طور کلی شاخص Abnormal بازده تعدیل شده ریسک چیست؟ Return یک معیار ارزشمند برای مقایسه بازدهی با عملکرد و روند بازار است.

استفاده از بازده غیرعادی به عنوان معیار ارزیابی

بازده غیرعادی در ارز دیجیتال

به کمک بازده غیرعادی رمزارزها می‌توان عمکلرد تعدیل‌شده ریسک پرتفوی را نسبت به شرایط بازار و شاخص‌های معیار بررسی کرد. در نتیجه می‌توان بازده تعدیل شده ریسک چیست؟ فهمید که سرمایه‌گذاری‌های انجام‌شده به اندازه ریسک متحمل‌شده سودآور بوده است یا خیر. بازدهی غیرعادی مثبت یا منفی در ارز دیجیتال از محاسبه تفاضل بازدهی واقعی از بازده پیش‌بینی‌شده به دست می‌آید.

اگر یک رمزارز با سوددهی سالانه ۱۲ درصد به بازدهی ۲۶ درصدی دست پیدا کند، این اتفاق نشان‌دهنده بازده غیرعادی در ارز دیجیتال مورد نظر به میزان ۱۴ درصد است. در طرف مقابل اگر سوددهی واقعی ۳ درصد باشد، شاخص Abnormal Return عدد ۹ درصد منفی را نشان خواهد داد.

مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای چیست؟

مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای (CAPM) نرخ بازده مورد انتظار برای یک پورتفوی یا سرمایه‌گذاری مشخص را محاسبه می‌کند. این شاخص همچنین ارتباط میان ریسک و سوددهی مورد انتظار را توصیف خواهد کرد. پس از تعیین درآمد مورد انتظار، درآمد غیرعادی از تفاضل بازده مورد انتظار با نرخ بازدهی تحقق‌یافته به دست می‌آيد. بازدهی غیرعادی در رمزارزها بر اساس عملکرد توکن‌ها و پرتفوی تعیین خواهد شد.

شاخص بازدهی غیرعادی تجمعی چیست؟

همان‌طور که قبلاً ذکر شد، شاخص بازده غیرعادی تجمعی در ارز دیجیتال (CAR) از جمع سوددهی‌های غیرعادی در یک دوره زمانی خاص به دست می‌آيد. این شاخص به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند که عملکرد یک دارایی یا رمزارز را در مدت مشخصی ارزیابی کنند؛ به‌ویژه دوره‌ای که سوددهی یا زیان غیرعادی در بازه‌های زمانی کوتاه باعث انحراف نمودار قیمت دارایی شده است.

نمونه‌هایی از Abnormal Return در کریپتو

یکی از مهم‌ترین و معروف‌ترین مثال‌های بازده غیرعادی در ارز دیجیتال فعالیت‌ اشخاص معروف در شبکه‌های اجتماعی است. توییت‌های ایلان ماسک در طول دو سال گذشته باعث ایجاد موج‌های جدید و نامتعارف در نمودار قیمت رمزارزهایی مثل بیت کوین، دوج کوین و … شده است. این اتفاق مخصوص بازار رمزارزها نیست و در نزدک (NASDAQ) نیز شاهد چنین اتفاقاتی بوده‌ایم.

خلاصه مطلب

بازده غیرعادی در ارز دیجیتال یکی از معیارهای مهم برای بررسی عملکرد پرتفوی سرمایه‌گذاری و میزان ریسک است. این شاخص از تفاضل سوددهی یا زیان واقعی با درآمد مورد انتظار به دست می‌آيد. زمانی شاهد Abnormal Return خواهیم بود که درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری به طور ناگهانی و نامتعارف افزایش یا کاهش پیدا کنید. این مفهوم کاملاً متمایز از بازدهی مازاد است که بر اثر عملکرد سرمایه‌گذار حاصل می‌شود. به کمک این شاخص متوجه می‌شوید که ریسک‌های شما چه مقدار ارزشمند بوده‌اند؛ آیا همان‌قدر که ریسک کرده‌اید، سود به دست آورده‌اید؟

نسبت شارپ چیست؟

نسبت شارپ معیاری است برای اندازه‌گیری بازده تعدیل شده نسبت به ریسک و این نسبت تبدیل به استاندارد صنعتی برای چنین محاسباتی شده است. این نسبت توسط برنده جایزه نوبل، ویلیام اف. شارپ (William F. Sharpe) توسعه داده شد. نسبـت شارپ میانگین بازده به‌دست‌آمده مازاد بر نرخ بدون ریسک به ازای هر واحد از نوسان پذیری یا ریسک کل ماست. با تفریق نرخ بدون ریسک از میانگین بازده، عملکرد مربوط به فعالیت‌های مربوط به قبول ریسک را می‌توان جدا نمود. یک درک شهودی از این محاسبات آن است که یک پرتفوی که در سرمایه گذاری «بدون ریسک» شرکت دارد، همچون خرید اوراق خزانه آمریکا (که در آن بازده مورد انتظار برابر با نرخ بهره بدون ریسک است)، دارای نسبت شارپی دقیقاً برابر با صفر است. عموماً، هرچه مقدار نسبت شارپ بالاتر باشد، بازده تعدیل شده نسبت به ریسک نیز از جذابیت بالاتری برخوردار خواهد بود.

توضیحاتی در مورد نسبت شارپ

نظریه پرتفوی مدرن بیان می‌کند که اضافه کردن دارایی ها به یک پرتفوی متنوع سازی شده که دارایی های موجود در آن با یکدیگر همبستگی کم‌تر از یک دارند، می‌تواند ریسک پرتفوی را بدون قربانی کردن بازده، کاهش دهد. چنین متنوع سازی به افزایش نسبت شارپ یک پرتفوی کمک خواهد کرد.
نسبت شارپ مبتنی بر پیش‌بینی از بازده های پیش‌بینی‌شده استفاده می‌کند، درحالی‌که نسبـت شارپ مبتنی بر نتایج واقعی از بازده های محقق شده بهره می‌جوید.

کاربردهای نسبت شارپ

نسبت شارپ اغلب برای مقایسه تغییرات ریسک و بازده کلی پرتفوی وقتی یک دارایی جدید به آن افزوده می‌شود، کاربرد دارد. به طور مثال، یک مدیر پرتفوی افزودن یک دارایی جدید به پرتفوی سرمایه گذاری ۵۰/۵۰ خود که از سهامی با نسبـت شارپ ۰٫۶۷ تشکیل شده است، در نظر می‌گیرد. اگر تخصیص دارایی جدید به صورت ۴۰/۴۰/۲۰ باشد، نسبت شارپ به ۰٫۸۷ افزایش می‌یابد. این نشان می‌دهد که گرچه دارایی اضافه شده به پرتفوی دارای ریسک بالایی بود، ولی در حقیقت ویژگی ریسک و بازده پرتفوی را افزایش داده و به همین خاطر یک مزیت متنوع سازی به آن می‌افزاید. اگر افزودن یک سرمایه گذاری جدید باعث کاهش نسبـت شارپ شود، نباید به پرتفوی اضافه گردد.
نسبت شارپ همچنین می‌تواند به توضیح اینکه آیا بازده اضافی پرتفوی به خاطر تصمیمات هوشمندانه سرمایه گذاری بوده و یا درنتیجه ریسک اضافی، کمک کند. گرچه یک پرتفوی یا صندوق می‌تواند از بازده بالاتری نسبت به همتایان خود بهره‌مند باشد، اما تنها در صورتی یک گزینه سرمایه گذاری خوب به حساب می‌آید که بازده بازده تعدیل شده ریسک چیست؟ بالاتر همراه با ریسک اضافی نباشد. هرچه نسبت شارپ یک پرتفوی بزرگ‌تر باشد، عملکرد تعدیل شده آن نسبت به ریسک هم بهتر خواهد بود. نسبت شارپ منفی نشان می‌دهد که یک دارایی با ریسک کم، بهتر از اوراق فعلی موجود در پرتفوی عمل خواهد کرد.

انتقادها از نسبت شارپ و جایگزین‌هایی برای آن

نسبت شارپ از انحراف معیار استاندارد بازده در مخرج کسر به عنوان نماینده ریسک کل پرتفوی استفاده کرده و فرض می‌کند که بازده ها به شکل نرمالی توزیع می‌شوند. شواهد نشان داده که بازده بازده تعدیل شده ریسک چیست؟ دارایی های مالی از توزیع نرمال منحرف شده و ممکن است تفسیرات نسبـت شارپ را گمراه‌کننده جلوه دهند.
یک نوع از نسبت شارپ، نسبت سورتینو (Sortino ratio) است که اثرات جابجایی رو به بالای قیمت ها را بر انحراف معیار استاندارد حذف می‌کند تا فقط بازده را در برابر نوسان پذیری رو به پایین قیمت ها اندازه‌گیری کرده و از نیم واریانس در مخرج استفاده می‌نماید.
نسبت ترینر (Treynor ratio) از ریسک سیستماتیک، یا بتا (β) به جای انحراف معیار استاندارد در مخرج کسر استفاده می‌کند.

اشتراک گذاری

دیدگاه شما

اولین دیدگاه را شما ارسال نمایید.